Bank of America hefur mest tap á skuldabréfasafni meðal jafningja

Bank of America var með 862 milljarða dala skuldabréf á efnahagsreikningi sínum, samtals um 3 billjónir dala í lok árs 2022. Þar af voru 632 milljarðar dala skuldabréfa, aðallega veðbréf alríkisstofnana, flokkuð sem haldið til gjalddaga í reikningsskilaskyni.

Bankar þurfa ekki að taka tap vegna breytinga á verðmæti þessara verðbréfa, skera niður í hlutafé þeirra, nema skuldin sé seld. Samt sem áður sýndu eignir í þeirri fötu, sem bera lágmarks eða enga útlánaáhættu, engu að síður tap upp á um 109 milljarða dollara í lok árs 2022 vegna hækkunar vaxta undanfarið ár.

Þetta er borið saman við tap upp á 36 milljarða dollara fyrir svipað flokkað skuldabréfasafn á

JPMorgan Chase

(JPM), $41 milljarður fyrir

Wells Fargo

(WFC), og $25 milljarðar á

Citigroup

(C) og aðeins $1 milljarður á

Goldman Sachs Group

(GS), byggt á 10-K umsóknum hvers fyrirtækis hjá verðbréfaeftirlitinu.

Athygli á skuldabréfatöpum banka hefur aukist síðan eftirlitsaðilar tóku Silicon Valley banka á föstudag.

SVB fjármála
,
móðurfélag lánveitandans, var með 15 milljarða dala óinnleyst tap á 91 milljarða dala skuldabréfasafni sínu sem haldið er til gjalddaga. Það jafngilti næstum öllum 16 milljörðum dala af áþreifanlegu fjármagni. 

 Bankar flokka einnig eign sína á skuldum og öðrum verðbréfum undir aðra bókhaldslega meðferð sem kallast tiltæk til sölu. Allt tap á þessum verðbréfum verður að endurspeglast í eiginfjárhæðum og draga úr fjármagni jafnvel þótt skuldin sé ekki seld. Bank of America var með 221 milljarð dala af skuldabréfum sem flokkuð voru undir þessa bókhaldslegu meðferð og sú fötu sýndi tap upp á um 4 milljarða dala í lok árs 2022.

Hlutabréf í banka lækkuðu aftur á mánudag eftir að hafa lent í höggi í síðustu viku. Seint síðdegis lækkaði Bank of America um 3.8% í $29.13 eftir að hafa verslað undir $28 snemma á fundinum. JPMorgan Chase lækkaði um 1.2% í 132 dali og Wells Fargo (WFC) lækkaði um 5% í 39.29 dali.

Hugmyndin á bak við reikningshaldsregluna til gjalddaga er að bankar fjárfesti í veðbréfum ríkissjóðs og alríkisstofnana, sem bera lágmarks eða enga útlánaáhættu, til langs tíma og ætla að halda þeim þar til skuldabréfin eru á gjalddaga. Að því gefnu að það gerist bráðnar tapið sem stafar af breytingum á verði skuldabréfa þegar skuldabréfin eru á gjalddaga, sem leiðir til fullrar endurgreiðslu á höfuðstólnum.

Bank of America, eins og aðrir stórir bankar, hefur gríðarlegt magn af lausafé og stendur ekki frammi fyrir neinum þrýstingi um að selja neitt af skuldabréfasafni sínu sem haldið er til gjalddaga og innleysa tap. 

Bank of America endaði 2022 með 1.9 billjónum dala innlánum, þar á meðal um 1.4 billjónum dala af smásöluinnlánum, sem hafa tilhneigingu til að vera áfram hjá tilteknum banka í ljósi þess vandræða sem fylgir því að flytja þær. Seðlabankinn er einnig að veita bönkum bakstopp í formi lána ef þeir þurfa á þeim að halda.

En stærð skuldabréfasafna bankanna og hvers kyns tap af þeim sökum eru til marks um þá vaxtaáhættu, eða tímalengdaráhættu, sem lánveitendur standa frammi fyrir. Í þeim skilningi er Bank of America áberandi meðal jafningja sinna.

Félagið gerði engar athugasemdir.

„Svo, stóra spurningin fyrir fjárfesta og sparifjáreigendur er þessi: Hversu mikla endingartímaáhættu tók hver banki í fjárfestingasafni sínu á meðan innlánsaukningin stóð [undanfarin ár] og hversu mikið var fjárfest í lægstu ávöxtunarkröfum ríkissjóðs og stofnunarinnar? skrifaði Michael Cembalist, stjórnarformaður fjárfestingarstefnu hjá JP Morgan Asset Management í athugasemd við viðskiptavini á föstudag.

Cembalist mældi fræðilega höggið á eigin fé banka, með tilliti til mælikvarða sem kallast Common Equity Tier One eiginfjármagn, sem lánveitendur myndu standa frammi fyrir vegna „aðrar tafarlausrar framkvæmdar óinnleysts verðbréfataps. SVB stóð upp úr með langmest áhrif. Meðal stærstu bankanna voru mest áhrifin hjá Bank of America.

Ef skuldabréf sem halda til gjalddaga eru seld þarf að innleysa hvers kyns tap og draga úr fjármagni. 109 milljarða dala óinnleyst tap á skuldabréfasafni sem haldið er til gjalddaga hjá Bank of America samanborið við 175 milljarða dala áþreifanlegt eigið fé í lok árs.

 632 milljarða dala skuldabréf bankans sem halda til gjalddaga gefa aðeins 2%. Stærstur hluti þeirra, um það bil 500 milljarðar dollara, samanstendur af veðbréfum umboðsaðila sem eru á gjalddaga eftir 10 ár eða lengur. 

Wells Fargo sérfræðingur Mike Mayo segir að með áherslu á mark-til-markaðs tap á skuldabréfasafni Bank of America sé hunsað verðmæti hins mikla innlánagrunns sem í raun fjármagnar þessar eignir. 

„Undirliggjandi hagnaður af innlánum vegur á móti“ tapi á skuldabréfasafninu, heldur hann fram. Þetta er blæbrigðarík sýn þar sem bankar leggja ekkert virði á innlánsrétt sinn. Mál Mayo er að innlánsgrunnur Bank of America, sem bankinn greiðir 1% eða minna fyrir megnið af smásölureikningum sínum, er gríðarlega verðmætur og erfitt ef ekki ómögulegt að endurtaka. Verðmæti lággjaldainnlána hækkar þegar vextir hækka, að því gefnu að munurinn aukist á milli þess sem bankar greiða fyrir innlán og vaxta sem þeir fá af útlánum.

Hvað varðar skuldir alríkisstofnunarinnar og ríkissjóð í eigu bankans, „Þetta eru peningagóð verðbréf og það er engin ástæða til að selja þau,“ segir Mayo. 

Hins vegar má efast um hve skynsamlegt sé að Bank of America hafi slíka of stóra fjárfestingu í lengri veðbréfum á sögulega lágri ávöxtunarkröfu. Þó að skuldabréfamarkaðurinn hafi hækkað á undanförnum dögum er ávöxtunarkrafa fasteignaveðbréfa nær 4.5% eða 5%. 

Hrein vaxtamunur bankans gæti dregist saman ef hann þarf að greiða umtalsvert meira fyrir innlánsfé miðað við það mikla mun á innlánsvöxtum og markaðsvöxtum peningamarkaðssjóða og hávaxta bankainnstæðna.

Veðbréf hafa virkan gjalddaga, venjulega gefinn upp sem meðallíftími, sem er minni en tilgreindur gjalddagi þeirra. Þeir eru venjulega á gjalddaga fyrir tilgreindan gjalddaga, oft 30 ár, þar sem viðskiptavinir greiða fyrirfram skuldir sínar þegar þeir selja heimili sín til að flytja eða endurfjármagna. 

Óheppilegur þáttur veðbréfa fyrir fjárfesta er að meðallíf þeirra lengist eftir því sem vextir hækka, þáttur sem er þekktur á skuldabréfamarkaði sem neikvæð kúpt. Það er skynsamlegt vegna þess að hækkandi vextir gefa fólki minni ástæðu til að endurgreiða ódýrar lántökur eða endurfjármagna.

Bank of America birtir ekki upplýsingar um virkan eða meðaltíma skuldabréfasafnsins eða lengd þess.

Skrifaðu Andrew Bary á [netvarið]