Charles Schwab, Snagged Into Banking Mess, gæti verið góð kaup

Þegar óttinn flæðir um bankabransann, Charles Schwab (SCHW) sópaðist inn í óreiðu í síðustu viku og hélt áfram að sökkva á mánudag. Hlutabréfið hefur nú lækkað um 30% undanfarna daga og um 35% á árinu, vegna áhyggna af gengistapi á skuldabréfasafni þess sem haldið er til gjalddaga. Schwab hefur staðið frammi fyrir stöðugum flótta reiðufjár frá reikningum í leit að hærri ávöxtun á peningamörkuðum og öðrum gerningum, sem það kallar reiðufjárflokkun.

En allir fjárfestir með safn af hágæða skuldabréfum ættu að vita betur. Verðmæti skuldabréfa getur lækkað verulega og skapað pappírstap þegar vextir hækka, en ef skuldabréfunum er haldið til gjalddaga mun verðmætið skila sér.

Burtséð frá kostnaði við glatað tækifæri kemur vandamál aðeins upp ef leysa þarf skuldabréf í eignasafninu. Að hluta til, núverandi bankakreppa, þar á meðal fall Silicon Valley Bank (SIVB), myndast vegna lækkunar á verðmæti skuldabréfa sem flokkuð eru sem haldið til gjalddaga, með ótta við að þau verði slitin þegar innstæðueigendur flýja. SVB hafði þegar selt skuldabréf sem flokkuð voru sem tiltæk til sölu með tapi til að mæta innlánum.

En hvað með Schwab? Það er vissulega engin SIVB, ekki satt?

Keefe, Bruyette & Woods eru meðal þeirra sem líta á sölu hlutabréfa sem ofviðbrögð.

„Við sjáum ekkert beint yfir innlánsstöðu SIVB til SCHW miðað við mismuninn á viðskiptamódeli og innlánsgrunni, þó að við skiljum viðbrögð fjárfesta við því að refsa hlutabréfum annarra banka sem hafa verið að átta sig á miklu útstreymi innlána.

Þrátt fyrir að KBW sjái ekki fjármagnsvandamál, sér það hugsanlega hagnaðaráhrif, sem nú er líklega að verða vel afslæmt í hlutabréfunum, "Á næstunni, alvarlegri innlánsútstreymi setur fyrirtækið ekki í hættu á möguleikanum á að vera vanfjármögnuð og að þurfa að afla fjármagns og setur félagið ekki á hættu að vera óarðbært, jafnvel í fjórðung – heldur vekur spurningar um rétta afkomustyrkinn til skamms tíma.“

Schwab mun standa frammi fyrir harðri skoðun á efnahagsreikningi sínum, eignasafni sem haldið er til gjalddaga og áhrifum á hagnað. 30% lækkun SCHW á tveimur dögum táknar ótta við fjármagnsflótta og að óinnleyst tap Schwab gæti orðið að veruleika ef slita þarf eignarhlutum.

Tvennt hjálpar fjárfestum með skuldabréfatap á markaði, lægri vexti og tíma. Það jákvæða er að bankaáhlaup og læti munu líklega hafa efnahagslegar afleiðingar sem valda því að Fed hægir á og gæti hugsanlega snúið við vaxtahækkunum.

Morgan Stanley telur afturköllunina bjóða upp á sannfærandi kauptækifæri. Morgan telur að SCHW hafi gríðarlegan aðgang að fjármagni og geti flakkað um áhættuatburðarás með áður óþekktum úttektum á innlánum á stuttum tíma. Morgan telur að SCHW sé í stakk búið til að sameina hagnað um 20% á næstu fimm árum á sama tíma og nettó vaxtamunur stækkar þar sem verðbréfabókin er endurfjárfest á mun hærri vöxtum miðað við núverandi 1.60%-1.70% meðalávöxtun.

Sérfræðingar frá Piper Sandler og Citi lýstu einnig trausti sínu á SCHW, samkvæmt skýrslu í CNBC á mánudaginn, þar sem hlutabréfið lækkaði um tæp 11% síðdegis.

Að auki reyndi forstjórinn Peter Crawford í athugasemd á mánudaginn að tryggja fjárfestum stöðugleika Schwab og benti á að meira en 80% af heildarbankainnistæðum þess falli innan FDIC tryggingarmarka og að það hafi „aðgang að umtalsverðu lausafé, þ.m.t. áætlað 100 milljarða dollara af sjóðstreymi frá handbæru fé, eignasafnstengdu sjóðstreymi.

Sumir af Wall Street eru hvattir til að ýta undir læti og keyra á stofnanir, sérstaklega í ljósi þess hve hraðar úttektir frá SIVB - að sögn 42 milljarðar dala á einum degi, um fjórðungur innlánagrunns þess. Eflaust er svikul augnablik runnið upp, í ljósi yfir 600 milljarða dollara af markaðstapinu sameiginlega hjá fjármálastofnunum - þar sem Schwab er með yfir 20 milljarða dollara. Það mun taka tíma að gera við skemmdirnar. Bankahlaup eru sjaldgæf og ómögulegt að spá fyrir um, en eins og við höfum séð með SVB eru þær alltaf mögulegar. Að vísu þjónaði SVB einbeitt samfélagi með um 95% ótryggðra innstæðna.

Kólnari höfuð mun líklega sigra og skelfing í fjármálageiranum býður upp á sjaldgæft tækifæri til að kaupa hlutabréf í hinum ægilega afsláttarmiðlara með góðu samkomulagi. Schwab er einstaklega í stakk búið til að laða að fjármagn sem flýr til peningamarkaðssjóða og geisladiska. Þrátt fyrir að það gæti verið kostnaðarsamt að jafna háan peningamarkað og inneignarvexti saman við lágt eignasafn með föstum vöxtum til skamms tíma, mun Schwab standa sig vel til lengri tíma litið þegar eignasafn þess þroskast.

Varúð frá Wall Street getur verið viðvarandi á næstunni, þökk sé afleiðingum frá skyndilegu fráfalli SVB, Silvergate Capital (SI), og Signature Bank (SBNY). Samt geta glöggir fjárfestar nýtt sér áhyggjurnar með því að kaupa hágæða fjármálastofnanir, eins og Schwab, á útsölu.