Gullverðsspá: gullpöddur og hlutabréfafjárfestar eru í sama liði (og það er skrítið!)

Kallaðu mig búmer, en ég elska að tala um gull. 

Það skipar svo fyndinn lítinn sess, bæði á fjármálamörkuðum og sálarlífi mannsins. Þessi dularfulli málmur er jafn áberandi á Bloomberg flugstöðinni og á veggspjaldi lotukerfisins á vegg skólastofu. 

Við skulum einbeita okkur að fjárhagslegu hliðinni hér vegna þess að efnafræði mín er ryðguð. Ég skrifaði í gær að við erum á skemmtilegum tíma í hagkerfinu þar sem ótta við samdrátt hafa rænt verðbólgu á mörkuðum undanfarið. Venjulega, eins og myndin hér að neðan sýnir, hefur gull gengið nokkuð vel á tímum samdráttar - en ekki alltaf. 

Þetta fær það sem gull hefur jafnan verið litið á sem: áhættuvörn. Ótengd eign sem fjárfestar geta stuðst við til að auka fjölbreytni í eignasafni sínu. Það er ekki fullkomið þar sem það samband er langt frá því að vera samlífi, en það er í lagi. 

Kannski eru tvö bestu nýlegu dæmin um þetta 2008 og 2022. Hið fyrrnefnda sá fjármálamörkuðum hrun, en gullið hélt velli. Og sama sagan í fyrra, þó með tjóninu inn hlutabréfamarkaðir ekki eins alvarlegt. 

En það er eitthvað fyndið að gerast í augnablikinu. Þetta ófylgni eðli er farið að snúast. Og það er vitnisburður um hvernig undarlegt núverandi þjóðhagsástand er. 

Taktu næsta töflu. Hér hef ég lagt saman verðbólgu síðustu hálfa öld á móti gullverði. Það fylgist nokkuð vel með því - þetta er annar hefðbundinn eiginleiki gulls, verðbólguvörn - þó ekki fullkomlega. 

Hins vegar er greinilegur og verulegur munur á síðustu tveimur árum. Einmitt þegar verðbólga öskrar í alvöru, virðist sem gull hafi bjargað öllum þeim fjárfestum sem töldu að þetta væri vörn. Líkt og enska knattspyrnuliðið virðist gullið hafa fallið niður þegar við þurftum mest á því að halda, á stærsta augnablikinu. En afhverju?   

Í fyrsta lagi er ég ekki viss um að það sé sanngjarnt (ekki enska boltinn – þú ert að segja mér að engir bikarar síðan 1966 sé sanngjarnt fyrir land með bestu deild í heimi?). Undanfarin tvö ár hafa áhættueignir bráðnað niður - þær S&P 500 lækkaði um 19.4% á síðasta ári, þ Nasdaq 33.1% - og samt hefur gull gengið í stað. 

Svo, það táknar góða vörn. Það er bara að verðbólgukokteill síðasta eða tveggja ára er ekki sá sami og áður. Við skulum ekki gleyma því að við erum að koma út úr ótrúlegu tímabili í sögunni sem afleiðing af einhverju sem kallast COVID-19. Þetta skapaði efnahagsleg áföll og afleiðingar sem við höfum í raun aldrei séð áður. 

Aðfangakeðjur voru þrengdar og Kína opnaði aðeins nýlega. Það var viðbjóðsleg orkukreppa vegna stríðsins í Úkraínu. Svo eru líka hinir gífurlegu örvunarpakkar og peningaprentun að seðlabankar sóttust eftir að koma af stað hagkerfum sem stöðvuðust við lokun. 

Og við erum núna á þessum forvitnilega stað þar sem markaðir – og hagkerfið í heild – eru háðari stefnu seðlabanka en nokkru sinni fyrr. Vextir voru hækkaðir til að draga inn verðbólgu og því lækkaði hlutabréfaverð. 

En málið er að gull gerði nákvæmlega það sama. Og það heldur áfram að gera það. Myndin hér að neðan sýnir hvernig gull féll meira og minna frá mars/apríl þegar seðlabankinn fór yfir í þetta aðhaldssama peningakerfi. 

Síðan í nokkra mánuði í kringum nóvember til janúar hækkaði gull þegar markaðurinn færði sig í von um að framtíðarvaxtahækkanir myndu minnka fyrr en áður var búist við vegna lægri verðbólgumælinga. Þannig að hlutabréf hækkuðu, en gull líka. Og svo féll tvíeykið aftur á síðustu vikum eins og markaðurinn heldur, „Úps, kannski skelltum við okkur aðeins og fleiri vaxtahækkanir koma í framtíðinni“. 

Fyrir hlutabréf er þetta allt skynsamlegt. Peningar verða dýrari, framtíðarsjóðstreymi er núvirt til dagsins í dag á hærri vöxtum og þess vegna lækkar verðmat. Þannig að hlutabréfaverð og vextir eru í beinu samhengi. 

Fyrir gull virðist hið gagnstæða eiga að gerast, ekki satt? Jæja, það er skrítið í augnablikinu vegna þess að það er allt byggt á væntingar. Þannig að þegar verðbólga lækkar skapa líkurnar á framtíðarvaxtalækkunum og lægri vaxtastefnu möguleika á meiri verðbólgu í framtíðinni og þar af leiðandi efla núverandi gullhorfur og verð. Svolítið ruglingslegt, en í meginatriðum eru væntingar um framtíðina að trompa nútíðina núna fyrir gullfjárfesta. 

Á vissan hátt er það hluti af þessu „slæmar fréttir eru góðar fréttir“, þar sem markaðurinn fagnar slæmum fréttum vegna þess að það þýðir að eftirspurn er að minnka og hagkerfið er að kólna, þannig að verðbólga gæti lækkað og því verða vextir lækkaðir. Og ef vextir eru lækkaðir hækkar allt. Ég skrifaði um þetta fyrirbæri október síðastliðinn, og það hefur ekki breyst mikið síðan. 

Þetta er bara enn ein útkoman af undarlegu atburðarásinni sem við erum öll í núna, þar sem aðgerðir Fed hafa svo mikil áhrif á mörkuðum. Þetta er alltaf raunin, en á síðasta ári hefur það verið meira en nokkru sinni fyrr þar sem heimurinn glímir við verstu verðbólgukreppu síðan á áttunda áratugnum. 

Ef við skoðum gull síðustu 20 árin er mynstrið á móti vöxtum ekki ýkja sterkt. Við sáum það hækka stöðugt frá 2004 til 2011, áður en það lækkaði frá 2012 til 2016 og hækkaði síðan 2019 og 2020 áður en það var meira eða minna stöðugt síðan. 

Þannig að þetta er ekki langtímaatriði. Það hafa verið vasar þar sem þetta hefur gerst áður, að vísu líklega rangt þar sem sambandið hélt aldrei í raun. 

En núna eru hlutabréfafjárfestar og gullpöddur í sama liði, sem er skrítið. 

Svo, í bili, eru gullpöddur og hlutabréfafjárfestar félagar. Báðir vonast þeir til að baráttan gegn verðbólgu haldi áfram að minnka, eftir jákvæð merki síðustu mánaða. Þetta mun gera markaðnum kleift að halda áfram að verðleggja aðhaldssama peningastefnu fyrr en síðar, sem aftur mun setja grunninn fyrir stækkun eignaverðs yfir línuna. 

En þetta er ekki skuldabréf fyrr en í lok tímans. Þegar þessi tími á eftir kemur, þegar seðlabankinn og eignaverð eru sett aftur í gang, gætu gull og hlutabréf slitnað hvort af öðru einu sinni enn. Það er bara skrítinn tími núna. Eins og sögumaðurinn frá Fight Club sagði, "þú hittir mig á mjög undarlegum tíma í lífi mínu". 

Ef þú hafðir gaman af þessu verki en finnst ég skrifa of mikið, kannski þetta podcast þáttur frá síðasta mánuði gæti hentað betur, þar sem ég spjallaði við rannsóknarstjórann eða gullmarkaðinn BullionVault, Adrian Ash, um gull sem fjárfestingu.