Þess vegna er erfiðara að reikna út tekjur Coinbase en bara að skoða opinbert magn

Coinbase kom mörgum áhorfendum á óvart á fimmtudaginn þegar það leiddi í ljós að það hafði farið fram úr væntingum Wall Street um tekjur á fjórða ársfjórðungi um næstum $500 milljónir - hljóðssláttur á flesta staðla.

Sumir klóruðu sér líka í hausnum. „Ég er ringlaður á því hvernig þeir slá væntingum um margt, magn þeirra er opinbert,“ Sam Bankman-Fried, framkvæmdastjóri FTX, tweeted.

Spurning Bankman-Fried er góð. Þar sem meira en 90% af tekjum Coinbase koma frá viðskiptamagni, ætti einfaldlega að athuga gögnin fræðilega að gefa góða vísbendingu um mikinn meirihluta af afkomu fyrirtækisins. En raunveruleikinn er flóknari.

Á fjórða ársfjórðungi 2021 auðveldaði fyrirtækið 459 milljarða dala í viðskiptamagni, samkvæmt upplýsingum frá CryptoCompare. 

Til að reikna út hversu mikið Coinbase græddi úr þeirri tölu, margfaldaðu það með svokölluðu tökuhlutfalli, sem er meðalgjald af Coinbase viðskiptum. Á síðasta ári hefur gengishlutfall Coinbase verið á milli 0.5% og 0.6%. 

Miðað við 0.5% tökuhlutfall og rúmmál upp á 459 milljarða dollara (tölur í gegnum CryptoCompare) ná tekjur kauphallarinnar 2.29 milljörðum dollara - sem er mun nær 2.5 milljörðum dala sem Coinbase greindi frá en væntingar Wall Street um 1.97 milljarða dollara.

Samt eru nokkur viðskiptamagn sem bæta öðru stigi flóknar við útreikning á tekjum Coinbase.

Bankman-Fried er rétt að Coinbase gefur opinberlega út gögn um magn. En í raun gefur fyrirtækið ekki út allt bindi sitt. Þó að ljónshluturinn sé gerður opinber í gegnum API ($459 milljarðar), þá fangar þessi tala ekki heildarmagn Coinbase upp á $547 milljarða.

Að sögn talsmanns táknar munurinn magnið sem Coinbase kom með í gegnum útboð stofnanaviðskipta: viðskiptaborðið sem er yfir borðið og aðalmiðlunareiningin Tagomi. Á þessum ársfjórðungi nam hann 88 milljörðum dala - sem er sögulegt hámark. 

Þessi blindi blettur, ásamt mismuninum á gjöldum sem smásalar greiða á móti því sem stofnanir greiða, gæti útskýrt hvernig Wall Street komst upp. 

Samkvæmt Will Nance, Goldman Sachs rannsóknarsérfræðingi sem einbeitti sér að stafrænum eignum, var tekjuvæntingin lág vegna þess að Wall Street bjóst við að Coinbase myndi ná lægri tökuhlutfalli.

„Hinn sterki slagur var knúinn áfram af aukningu í smásölumagni, þar sem tekjur af smásöluviðskiptum voru ~36% yfir áætlunum sem samstaða var um, en tekjur stofnanaviðskipta voru ~11% undir áætlunum," skrifaði Nance í athugasemd til viðskiptavina. „Tæknihlutfall jókst einnig um ~9 bps í röð, sem stuðlar að tekjuslaginu. 

Einn sérfræðingur sem bað um að vera nafnlaus vegna þess að vinnuveitandi þeirra leyfir þeim ekki að tala við fjölmiðla sagði í viðtali við The Block að Wall Street teldi að gjöld myndu lækka vegna þess að þau myndu ráðast meira af stofnanaviðskiptum. Gjöldin sem stórir kaupmenn greiða fyrir að nota Coinbase eru mun lægri en notendur smásölumiðlunar þess. 

„Ef smásöluáhugi minnkar, þá eru það atvinnunotendur þeirra sem eru virkari á pallinum og það er þar sem gjöldin lækka,“ sagði maðurinn. 

En smásöluáhugi dvínaði ekki. Raunar hækkaði um meira en 90% ársfjórðungur yfir ársfjórðung, sem stuðlar að 0.54% tökuhlutfalli.

John Todaro hjá Needham & Company sagði að skráning fyrirtækisins á Shiba gæti hafa stuðlað að miklum áhuga meðal viðskiptavina. 

„Vinið meðaltal smásölugjalda hjá COIN tók við sér frá lækkun þriðja ársfjórðungs QoQ í 3 punkta úr 123 punktum á þriðja ársfjórðungi,“ skrifaði Todaro í athugasemd til viðskiptavina. „Við teljum að þetta uppsveifla hafi að hluta til verið knúið áfram af nýjum smásölunotendum á vettvang, fyrst og fremst að leita að skiptum á Shiba Inu, sem sá aukna smásölueftirspurn á fjórða ársfjórðungi '109.9.

Annars staðar sá Coinbase vöxt áskriftartekna sinna umfram væntingar Wall Street um 21%. 

Hvað fyrsta ársfjórðung 2022 varðar, gæti Wall Street gert ráð fyrir hærra tökuhlutfalli, að því gefnu að blandan milli smásölu og stofnana muni ná jafnvægi, eins og Nance bendir á.

„Að lokum tók félagið fram að samsetning smásölumagns á fyrsta ársfjórðungi hefði ekki breyst verulega frá fjórða ársfjórðungi, sem við teljum gefa til kynna stöðugri tökuhlutfall á fyrsta ársfjórðungi en fjárfestar bjuggust við,“ skrifaði hann. 

© 2022 The Block Crypto, Inc. Öll réttindi áskilin. Þessi grein er aðeins til upplýsinga. Það er ekki boðið eða ætlað til notkunar sem lögfræðileg, skatta-, fjárfestingar-, fjármála- eða önnur ráð.