Markaðsráðgjafi David Rosenberg: Bandarísk hlutabréf munu lækka um 30%. Bíddu með að kaupa þá.

„Samdrátturinn er rétt að byrja,“ sagði Rosenberg í viðtali við MarketWatch. „Markaðurinn nær yfirleitt botni á sjötta eða sjöunda leikhluta samdráttarskeiðsins, djúpt inn í seðlabankann. Fjárfestar geta búist við að þola meiri óvissu fram að þeim tíma - og hún mun koma - þegar Fed gerir fyrst hlé á núverandi vaxtahækkunum sínum og byrjar síðan að lækka.

Sem betur fer fyrir fjárfesta mun hlé og jafnvel niðurskurður seðlabankans koma árið 2023, spáir Rosenberg. Því miður, bætti hann við, S&P 500
SPX,
-0.68%
gæti lækkað um 30% frá því sem nú er áður en það gerist. Sagði Rosenberg: „Þú ert eftir með S&P 500 að ná botni einhvers staðar nálægt 2,900.

Á þeim tímapunkti, bætti Rosenberg við, munu hlutabréf líta aðlaðandi út aftur. En það er saga fyrir 2024.

Í þessu nýlega viðtali, sem hefur verið ritstýrt fyrir lengd og skýrleika, bauð Rosenberg leikbók fyrir fjárfesta til að fylgjast með á þessu ári og til að undirbúa sig fyrir meira bullish 2024. Á meðan, sagði hann, þegar þeir bíða eftir langþráðu seðlabankanum, fjárfestar ættu að gera eigin snúning að varnargeirum fjármálamarkaða - þar á meðal skuldabréf, gull og hlutabréf sem greiða arð.

MarketWatch: Svo margir þarna úti búast við samdrætti. En hlutabréf hafa gengið vel til að byrja árið. Eru fjárfestar og Wall Street úr sambandi?

Rosenberg: Viðhorf fjárfesta er ekki í takt; heimilisgeirinn er enn gríðarlega of þungur í hlutabréfum. Það er ósamhengi á milli þess hvernig fjárfestum finnst um horfur og hvernig þeir eru í raun staðsettir. Þeim finnst þeir vera bears en þeir eru samt í bullish stöðu, og það er klassískt tilfelli af vitsmunalegum dissonance. Við búum líka við aðstæður þar sem mikið er talað um samdrátt og hvernig þetta er mest búist við samdrætti allra tíma, og samt sem áður búast greiningarsamfélagið enn við því að hagvöxtur fyrirtækja verði jákvæður árið 2023.

Í venjulegu vanillusamdrætti lækka hagnaðurinn um 20%. Við höfum aldrei lent í samdrætti þar sem tekjur hækkuðu yfirleitt. Samstaða er um að við munum sjá tekjur fyrirtækja aukast árið 2023. Svo það er annað hrópandi frávik. Okkur er sagt að þetta sé almennt búist við samdrætti, en samt endurspeglast það ekki í tekjuáætlunum - að minnsta kosti ekki ennþá.

Það er ekkert eins og er í mælikvarðasafninu mínu sem segir mér að við séum einhvers staðar nálægt botninum. Árið 2022 var árið þar sem seðlabankinn herti stefnuna harkalega og það kom fram á markaðnum í samþjöppun á verðtekjumargfeldi frá u.þ.b. 22 í um það bil 17. Sagan árið 2022 var um hvað vaxtahækkanirnar gerðu við markaðinn; Árið 2023 mun snúast um hvað þessar vaxtahækkanir gera við tekjur fyrirtækja.

Þegar þú ert að reyna að vera sanngjarn og koma með skynsamlegt margfeldi fyrir þennan markað, miðað við hvar áhættulausu vextirnir eru núna, og við getum rausnarlega gert ráð fyrir u.þ.b. 15 verðtekjum. Svo skellirðu þessu á samdráttaröflunarumhverfi og þú situr eftir með S&P 500 að ná botni einhvers staðar nálægt 2900.

Því nær sem við komumst því meira mun ég mæla með úthlutunum á hlutabréfamarkaðinn. Ef ég var að segja 3200 áður, það er sanngjörn niðurstaða sem getur leitt þig til eitthvað undir 3000. Í 3200 til að segja þér sannleikann myndi ég ætla að verða aðeins jákvæðari.

Þetta er bara hrein stærðfræði. Allt sem hlutabréfamarkaðurinn er á hverjum tímapunkti eru tekjur margfaldaðar með margfeldinu sem þú vilt nota á þann tekjustraum. Það margfeldi er viðkvæmt fyrir vöxtum. Allt sem við höfum séð er lög I - margþjöppun. Við höfum ekki enn séð markaðinn margfalda dýfu undir langtíma meðaltalinu, sem er nær 16. Þú hefur aldrei haft bjarnamarkaðsbotn með margfeldinu yfir langtímameðaltali. Það gerist bara ekki.

MarketWatch: Markaðurinn vill „Powell put“ til að bjarga hlutabréfum, en gæti þurft að sætta sig við „Powell hlé“. Þegar Fed gerir loksins hlé á vaxtahækkunum sínum, er það merki um að verða bullish?

Rosenberg: Hlutabréfamarkaðurinn nær 70% af leiðinni inn í samdrátt og 70% af leiðinni inn í slökunarlotuna. Það sem er mikilvægara er að Fed mun gera hlé og síðan snúast. Þetta verður saga árið 2023.

Seðlabankinn mun breyta skoðunum sínum eftir því sem aðstæður breytast. S&P 500 lágmarkið verður suður af 3000 og þá er það spurning um tíma. Seðlabankinn mun gera hlé, markaðir munu hafa jákvæð viðbrögð sem þú getur átt viðskipti með. Þá mun seðlabankinn byrja að lækka vexti og það gerist venjulega sex mánuðum eftir hlé. Þá verður mikill svimi á markaðnum í stuttan tíma. Þegar markaðurinn nær botni er það spegilmynd þess þegar hann nær hámarki. Markaðurinn nær hámarki þegar hann fer að sjá samdráttinn koma. Næsti nautamarkaður mun hefjast þegar fjárfestar byrja að sjá batann.

En samdrátturinn er rétt að byrja. Markaðurinn nær venjulega botni í sjötta eða sjöunda leikhluta samdráttarins, djúpt inn í slökunarlotu Fed þegar seðlabankinn hefur lækkað vexti nóg til að ýta ávöxtunarkúrfunni aftur í jákvæða halla. Það eru margir mánuðir í það. Við verðum að bíða eftir hléinu, snúningnum og vaxtalækkunum til að steypa ávöxtunarferilinn. Það mun vera seint 2023, byrjun 2024.

MarketWatch: Hversu áhyggjur hefurðu af skuldum fyrirtækja og heimila? Eru bergmál af kreppunni miklu 2008-09?

Rosenberg: Það verður ekki endursýning 2008-09. Það þýðir ekki að það verði ekki mikill fjárhagslegur krampi. Það gerist alltaf eftir aðhaldslotu Fed. Ofgnóttin eru afhjúpuð og eytt. Ég lít meira á það þar sem það gæti verið endursýning á því sem gerðist með fjármálafyrirtæki utan banka á níunda áratugnum, snemma á tíunda áratugnum, sem sló í gegn í sparifjár- og lánaiðnaðinum. Ég hef áhyggjur af bönkunum í þeim skilningi að þeir eru með gríðarlega mikla áhættu í atvinnuhúsnæði á efnahagsreikningi sínum. Ég held að bankarnir verði neyddir til að efla útlánatapsforðann og það mun koma út úr afkomu þeirra. Það er ekki það sama og að lenda í eiginfjármögnunarvanda, þannig að ég sé ekki að neinir stórir bankar séu í greiðsluþroti eða séu í hættu á greiðslufalli.

En ég hef áhyggjur af öðrum vösum fjármálageirans. Bankarnir eru í raun minna mikilvægir fyrir heildarlánamarkaðinn en þeir hafa verið áður. Þetta er ekki endurtekning frá 2008-09 en við verðum að einbeita okkur að því hvar öfgamikil skiptimynt er miðja.

Það er ekki endilega í bönkunum að þessu sinni; það er í öðrum heimildum eins og einkahlutafé, einkaskuldum, og þeir eiga enn eftir að marka eignir sínar að fullu. Það er áhyggjuefni. Þeir hlutar markaðarins sem koma beint til neytenda, eins og kreditkort, erum þegar farin að sjá merki um streitu hvað varðar hækkun á 30 daga greiðsludráttarhlutfalli. Vanskil á fyrstu stigum eru uppi á kreditkortum, bílalánum og jafnvel sumum þáttum húsnæðislánamarkaðarins. Stóra áhættan fyrir mig er ekki svo mikið bankarnir, heldur fjármálafyrirtækin utan banka sem koma til móts við kreditkort, bílalán og einkahlutafé og einkaskuldir.

MarketWatch: Af hverju ætti einstaklingum að vera sama um vandræði í einkahlutafélögum og einkaskuldum? Það er fyrir auðmenn og stóru stofnanirnar.

Rosenberg: Nema fjárfestingarfyrirtæki í einkaeigu loki eignir sínar, munt þú enda á því að fá flóð af innlausnum og eignasölu, og það hefur áhrif á alla markaði. Markaðir eru samtvinnuðir. Innlausn og nauðungarsölur munu hafa áhrif á markaðsverð almennt. Við sjáum verðhjöðnun á hlutabréfamarkaði og núna á miklu mikilvægari markaði fyrir einstaklinga, sem er íbúðarhúsnæði. Ein af ástæðunum fyrir því að svo margir hafa seinkað endurkomu sinni á vinnumarkaðinn er að þeir horfðu á auð sinn, aðallega hlutabréf og fasteignir, og héldu að þeir gætu farið snemma á eftirlaun á grundvelli þessarar miklu auðssköpunar sem átti sér stað til 2020 og 2021.

Nú þarf fólk að endurreikna getu sína til að fara snemma á eftirlaun og fjármagna þægilegan eftirlaunalífsstíl. Þeir verða þvingaðir aftur út á vinnumarkaðinn. Og vandamálið við samdrátt er auðvitað að það verða færri atvinnulausnir, sem þýðir að atvinnuleysið á eftir að aukast. Fed er nú þegar að segja okkur að við séum að fara í 4.6%, sem sjálft er samdráttur; við ætlum að blása í gegnum þá tölu. Allt þetta spilar út á vinnumarkaði ekki endilega vegna atvinnumissis, heldur mun það neyða fólk til að fara aftur og leita sér að vinnu. Atvinnuleysið eykst - það hefur töf áhrif á nafnlaun og það mun vera annar þáttur sem mun draga úr útgjöldum neytenda, sem eru 70% af hagkerfinu.

Á einhverjum tímapunkti verðum við að fá einhvers konar jákvætt áfall sem mun stöðva hnignunina. Hringrásin er hringrásin og það sem ræður ferðinni eru vextir. Á einhverjum tímapunkti fáum við samdráttarþrýstinginn, verðbólga bráðnar, seðlabankinn mun hafa tekist að endurstilla eignagildi á eðlilegra stig og við verðum í annarri peningastefnulotu á seinni hluta ársins 2024 sem mun blása lífi í hagkerfið og við Verður á batastigi, sem markaðurinn mun byrja að gefa afslátt síðar árið 2023. Ekkert hér er varanlegt. Þetta snýst um vexti, lausafjárstöðu og þann ávöxtunarferil sem hefur leikið áður.

MarketWatch: Hvar ráðleggur þú fjárfestum að leggja peningana sína núna og hvers vegna?

Rosenberg: Mín sterkasta sannfæring er 30 ára ríkisskuldabréf
TMUBMUSD30Y,
3.674%.
Seðlabankinn mun lækka stýrivexti og þú munt fá mesta lækkun á ávöxtunarkröfu í skammdeginu. En hvað varðar skuldabréfaverð og heildarávöxtunarmöguleika, þá er það í langa enda ferilsins. Ávöxtunarkrafa skuldabréfa lækkar alltaf í samdrætti. Verðbólga mun lækka hraðar en almennt er gert ráð fyrir. Samdráttur og hjöðnun verðbólgu eru öflugir kraftar fyrir langa enda feril ríkissjóðs.

Þar sem seðlabankinn staldrar við og snýst síðan - og þessi Volcker-líka aðhald er ekki varanleg - munu aðrir seðlabankar um allan heim leika sér og það mun leggja undir Bandaríkjadal.
DXY,
+ 0.67%.
Það eru fáir betri varnir gegn viðsnúningi Bandaríkjadals en gull. Ofan á það hefur dulritunargjaldmiðill verið afhjúpaður sem allt of sveiflukenndur til að vera hluti af hvaða eignasamsetningu sem er. Það er gaman að eiga viðskipti, en crypto er ekki fjárfesting. Dulritunaræðið - sjóðstreymi beint til bitcoin
BTCUSD,
+ 0.37%
og þess háttar - tæmdi gullverðið um meira en $200 á eyri.

Ég er bullish á gulli
GC00,
+ 0.15%
– líkamlegt gull – bullish á skuldabréfum, og innan hlutabréfamarkaðarins, með þeim fyrirvara að við búum við samdrátt, viltu tryggja að þú sért fjárfest í greinum með lægstu mögulegu fylgni við hagvöxt.

Fjárfestu árið 2023 á sama hátt og þú ætlar að lifa lífinu - á sparsemistímabili. Kaupa fyrirtæki sem veita vörur og þjónustu sem fólk þarf - ekki það sem það vill. Neytendavörur, ekki sveiflukenndar. Veitur. Heilbrigðisþjónusta. Ég lít á Apple sem sveiflukennd neytendavörufyrirtæki, en Microsoft er varnartæknifyrirtæki í vexti.

Þú vilt vera að kaupa nauðsynjavörur, hefta, hluti sem þú þarft. Þegar ég horfi á Microsoft
MSFT,
-0.55%,
Stafróf
GOOGL,
-1.79%,
Amazon
AMZN,
-1.08%,
þeir eru það sem ég myndi líta á sem varnarvaxtarhlutabréf og einhvern tíma á þessu ári munu þeir eiga skilið að fá mjög sterkt útlit fyrir næstu lotu.

Þú vilt líka fjárfesta á svæðum með veraldlegum vexti meðvindi. Til dæmis eru fjárveitingar til hernaðar að hækka í öllum heimshlutum og það spilar beint inn í varnar-/geimfarastofnana. Fæðuöryggi, hvort sem það eru matvælaframleiðendur, allt sem tengist landbúnaði, er svæði sem þú ættir að fjárfesta í.

Þú vilt vera á varnarsvæðum með sterkan efnahagsreikning, sýnileika tekna, trausta arðgreiðslu og arðgreiðsluhlutfall. Ef þú fylgir því gengur þér bara vel. Ég held bara að þér gangi miklu betur ef þú hefur heilbrigða úthlutun á langtímaskuldabréf og gull. Gull lauk 2022 óbreytt, á ári þegar flatt var nýtt.

Hvað varðar hlutfallslegt vægi, þá er það persónulegt val en ég myndi segja að einblína á varnargeira með núll eða lága fylgni við landsframleiðslu, skuldabréfasafni í stiganum ef þú vilt spila það öruggt, eða bara langa skuldabréfið, og líkamlegt gull. Einnig, Dogs of the Dow passar við skimunina fyrir sterkan efnahagsreikning, sterk arðgreiðsluhlutföll og góða byrjunarávöxtun. Hundarnir stóðu sig betur árið 2022 og árið 2023 verður svipað. Það er stefnan fyrir árið 2023.

Meira: 'Það er endurgreiðslutími.' Bandarísk hlutabréf hafa verið gjaldgengur í mörg ár - en þessir dagar eru liðnir.

Auk: "Nasdaq er uppáhalds stuttmyndin okkar." Þessi markaðsráðgjafi sér samdrátt og lánsfjárkreppu slá á hlutabréfum árið 2023.