Álit: Engin „mjúk lending“ er í spilunum frá vaxtahækkunum Fed. Leitaðu að samdrætti og kauptækifæri þegar hlutabréfaverð lækkar.

Það hefur verið önnur saga árið 2023, þar sem flest bandarísk hlutabréf eru á undan. Svona verðlagsaðgerðir hafa sérfræðingar, sérfræðinga og bankastjóra efast um möguleikann á hvers kyns alvarlegum samdrætti og að Seðlabankinn muni ná „mjúkri lendingu“ eftir röð vaxtahækkana sinna. Mjúk lending er „sveiflusamdráttur í hagvexti sem forðast samdrátt“.

Stuðningur við þessa hugmynd kemur frá því að Fed hefur hækkað vexti verulega síðan í mars 2022 og lækkað verðbólgu í um 6% úr um 10%. Vinnumarkaðurinn hefur haldist sterkur allan tímann og er atvinnuleysið 3.4%. Vegna þess að verðbólga er á niðurleið, býst Wall Street við (vona?) að vextir fari að lækka fyrr en síðar.

Svo er uppsveiflan fyrir Nasdaq og mörg spákaupmennska hlutabréf sannarlega endurspeglun á batnandi hagkerfi? Mér er minnisstætt þetta atriði úr klassísku bókinni um fjárfestingar, „One Up on Wall Street“ eftir Peter Lynch: „Á liðnum öldum ákvað fólk sem heyrði hanann gala þegar sólin kom upp að galan olli sólarupprásinni. Það hljómar kjánalega núna, en á hverjum degi rugla sérfræðingarnir saman orsök og afleiðingu á Wall Street.“ 

Á Wall Street eru hanar hlutabréfaverð. Svo virðist sem sérfræðingarnir séu núna að rugla saman hlutabréfaaukningu og heilsu undirliggjandi hagkerfis.

Grundvallaratriði skipta enn máli. Haninn galar (verð hækkar) þýðir ekki að grundvallaratriðin hafi batnað.

Til dæmis Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
viðskiptamódel virkar ekki. Nema Carvana afli reiðufjár með aukaútboði eða einkabjörgun er líklegt að hlutabréfaverð sé á leiðinni í núllið. Það erfiða við að stytta Carvana er að næstum allir vita að Carvana er í vandræðum. Það þarf ekki mjög stutta þekju til að hlutabréfin hækki verulega mjög hratt. Augljóslega þá getum við hunsað skammdegið í Carvana þegar metið er heilsufar bandaríska hagkerfisins og tekjur fyrirtækja. 

Samt verður myndin ekki mikið betri þegar litið er á tekjur og vöxt margra Nasdaq-viðskiptanafna. Til dæmis, Alphabet
GOOGL,
-0.15%
er eitt af mínum uppáhalds, en tekjur þess árið 2022 jukust aðeins um 10% samanborið við 41% ári áður. Jafnvel verra, tekjur fyrirtækisins á YouTube á fjórða ársfjórðungi 2022 minnkuðu tæplega 8% frá ársfjórðungi fyrir ári. Á heildina litið lækkaði EPS Alphabet í $4.56 árið 2022 úr $5.61 árið 2021.

Þegar litið er á grundvallaratriði hagkerfisins sjálfs er ekki ljóst að verðbólga sé í raun að hægja á eins mikið og markaðurinn gæti látið þig trúa. Hér er sundurliðun frá nýjustu skýrslu VNV:

Að frátöldum notuðum bílum og vörubílum hækkar annar hver flokkur og margir hækka í tveggja stafa tölu. Að horfa á þetta fær okkur til að halda að við séum enn langt frá því Stefna Seðlabankans er 2%. Hugmyndin um að seðlabankinn muni hætta að hækka vexti og/eða byrja að lækka hvenær sem er fljótlega virðist okkur ólíkleg.

Uppgjör við Fed

Við erum ekki þeir sem reyna að spila við Fed, en við sjáum ekki mjúka lendingu. Það er verulegt að hækka vexti sjóðanna úr 0% í 5% á innan við einu ári og við teljum ólíklegt að við séum að sjá full áhrif þeirrar breytingar enn sem komið er. Það er mikilvægt að muna að við erum á 1. ári eftir næstum 14 ár af stöðugum 0% vöxtum og magnbundinni slökun.

Mörg fyrirtæki eins og Carvana hafa viðskiptamódel sem byggðust á og voru háð 0% vöxtum og auðveldum peningastefnu. Það mun taka tíma fyrir þær trilljónir dollara af lausafé sem Fed dældi inn á markaðinn undanfarin 14 ár að koma út af markaðnum. Við erum líklega á fyrstu stigum samdráttar og myndum ekki treysta á áframhaldandi seiglu á vinnumarkaði og neysluútgjöldum sem merki um að samdráttur muni ekki gerast. 

Enginn getur tímasett næstu samdrætti og jafnvel þó að við búumst við að einn sé að koma, þýðir það ekki að þú ættir ekki að eiga hlutabréf eða kaupa meira af eftirlæti þínu vegna veikleika. Hvert hrun leiðir venjulega til mikils kauptækifæra. En við viljum heldur ekki elta þennan markað.

Cody Willard er stofnandi 10,000 Days Fund Capital Management og rekur 10,000 Days Fund, vogunarsjóð. Bryce Smith er sérfræðingur hjá 10,000 Days Fund Capital Management. Á þeim tíma sem birtingin var birt voru Willard, Smith og vogunarsjóðurinn lengi GOOGL og höfðu sett stöður á CVNA. Stöður geta breyst hvenær sem er og án fyrirvara.

Meira: „Ekki tími til að kaupa“: S&P 500 gengur út úr „besta tímabili“ í áratugi fyrir hagvöxt innan um „þornað“ lausafé

Auk: Hlutabréfamarkaðurinn er aðeins að draga andann eftir skrímslamótinu í janúar. Þessi hlutabréf og ETFs geta knúið næsta skref upp.