2 trilljón dollara markaðurinn fyrir dulritunargjaldmiðla vekur áhuga frá fjárfestum, athugun frá bandarískum eftirlitsaðilum

Eftirlit með dulritunargjaldmiðlum, sem varð til árið 2009, er blettótt. Eftirlitsaðilar í Biden-stjórninni vinna að því að skýra reglur fyrir markað sem u.þ.b. þrefaldaðist að verðmæti árið 2021 í meira en 2 billjónir Bandaríkjadala, dregur að sér milljónir bandarískra fjárfesta og eykur áhyggjur af fjármálastöðugleika.

Hér eru nokkrar af lykilspurningunum varðandi setningu þessara reglugerða:

Hver er munurinn á cryptocurrency og öðrum eignum?

Hið hefðbundna fjármálakerfi er byggt upp í kringum milliliði — banka, miðlara, hlutabréfa- eða hrávörukauphallir og eignastýringar. Eftirlitsaðilar stjórnvalda og iðnaðarins hafa eftirlit með slíkum fyrirtækjum til að vernda fjárfesta, stuðla að sanngjörnum og skipulögðum mörkuðum, verjast fjármálabólum og koma í veg fyrir glæpi eins og peningaþvætti eða skattsvik.

Þessu eftirliti fylgir málamiðlun. Bankar og miðlarar þurfa að leggja peninga til hliðar fyrir hugsanlegt tap og eiga að vita hverjir eru viðskiptavinir þeirra; í staðinn eru reikningshafar þeirra verndaðir af ríkistryggðum tryggingum. Opinber fyrirtæki verða að fylgja stöðluðum reikningsskilavenjum og veita upplýsingar um fjármál sín og rekstur; í staðinn fá þeir aðgang að tugum trilljóna dollara af lausafé á hlutabréfa- og skuldabréfamörkuðum.

Lykiltrú meðal talsmanna dulritunargjaldmiðla er að tæknin geti komið í stað slíkra milliliða og útilokað þörfina á trausti.

Svona fyrirkomulag spilar út: Bitcoin gerir öllum tveimur einstaklingum, hvar sem er í heiminum með nettengingu, kleift að flytja verðmæti á nokkrum mínútum án milliliða. Viðskipti eru skráð í gagnagrunn sem kallast blockchain. Það er opinberlega sýnilegt á netkerfum tölva sem keyra aðskilin eintök af sama forriti. Þetta ætti að tryggja að enginn á netinu sé að falsa dulritunargjaldmiðilinn eða tvöfalda eyðslu sömu bitcoins.

Þarf að stjórna dulritunargjaldmiðlum?

Vegna þess að talsmenn dulritunargjaldmiðla segja að eignirnar dragi úr hlutverki hefðbundinna milliliða, halda sumir því fram að ekki þurfi að stjórna þeim eins og bönkum, verðbréfum eða fjárfestingarsjóðum.

En undir yfirborðinu, segja eftirlitsaðilar og sérfræðingar, eru nánast alltaf manneskjur að verki.

Flestir nýir cryptocurrency fjárfestar fá aðgang að markaðnum í gegnum viðskiptakerfi eins og

Coinbase Global Inc

eða Gemini Trust Co. LLC. Þessi fyrirtæki taka dollara fjárfesta og breyta þeim í bitcoin, eter eða heilmikið af öðrum stafrænum táknum. Þeir rukka gjöld, vörslueignir og rúlla út vörur sem stundum bjóða fjárfestum ávöxtun.

Ört vaxandi hóp dulritunargjaldmiðlaforrita sem kallast „dreifð fjármál,“ gerir venjulega ákveðnum notendum kleift að kjósa um hvernig þeir starfa. Þau eru oft studd af hugbúnaðarhönnuðum og rukka færslugjöld.

Og jafnvel þó að net eins og bitcoin geti framkvæmt viðskipti án milliliða, þá er enn lítill hópur forritara, þekktur sem viðhaldsaðilar, sem hafa getu til að breyta undirliggjandi kóða ef villur koma upp.

Stefnumótendur segja að nærvera fólks í öllum þessum kerfum skapi möguleika á hagsmunaárekstrum og krefjist eftirlits.

Óafturkræfni og nafnleynd margra dulritunargjaldmiðlaviðskipta gerir þau vinsæl meðal svindlara og glæpamanna, og eignirnar hafa ýtt undir aukningu á lausnarhugbúnaðarárásum eins og þeirri sem skall á Colonial Pipeline Ltd. árið 2021. Hraður vöxtur dulritunargjaldeyrismarkaðarins, sjálf- Stjórnarhættir og óljós tengsl þess við breiðari fjármálakerfið hafa einnig vakið áhyggjur af stöðugleika. Þó að hiksti hafi að mestu leyti verið innifalinn á dulritunarmarkaðnum, gæti möguleiki á yfirfallsáhrifum inn í raunheiminn vaxið eftir því sem fleiri fjárfesta sparnað sinn í eignaflokknum.

„Fá tækni í sögunni, frá fornöld, getur verið viðvarandi í langan tíma utan ramma opinberrar stefnu,“ formaður verðbréfaeftirlitsins.

Gary Gensler

sagði á Wall Street Journal CEO Council í desember.

Hver myndi vera ábyrgur?

Í Bandaríkjunum hefur stafrófssúpa alríkis- og ríkisstofnana umsjón með fjármálastofnunum og mörkuðum.

Bankar eru undir stjórn Seðlabanka Íslands, skrifstofu gjaldmiðilseftirlitsmanns og ríkisbankanefnda. Verðbréfamiðlarar, eignastýringar og kauphallir eru undir eftirliti SEC, sem setur einnig upplýsingaskyldu fyrir fyrirtæki sem eru í viðskiptum. Viðskiptavettvangur fyrir framtíðarsamninga og aðrar afleiður eru undir eftirliti viðskiptanefndar hrávöruframtíðar.

Peningaflutningsþjónusta, svo sem

Western Union,

eru með leyfi frá ríkisstjórnum ríkisins.

Þessar stofnanir skrifa reglur og reglugerðir, fylgjast með fjármálamörkuðum, senda eftirlitsmenn út til að kanna hvort fyrirtæki fari að lögum og grípa til aðgerða gegn fyrirtækjum eða stjórnendum sem eru grunaðir um að hafa brotið þau.

Það er í vinnslu að ákveða hverjir ættu að stjórna dulritunargjaldmiðlum og hver yfirvöld þeirra yrðu. Sumir helstu stefnumótendur hafa sagt að það séu eyður í gildandi samþykktum og hafa hvatt þingið til að fylla þær. Á sama tíma hafa SEC og CFTC tekið forystuna í að berjast gegn dulritunargjaldmiðlaverkefnum eða viðskiptavettvangi sem þeir telja brjóta lög eða féfletta fjárfesta.

Hvaða stofnun stjórnar bitcoin?

Hingað til hefur engin stofnun fullyrt fulla lögsögu til að hafa umsjón með tveimur stærstu dulritunarmyntunum, bitcoin og eter, sem samanlagt eru meira en 60% af öllum markaðnum.

Það er vegna þess að CFTC hefur ekki lagalega heimild til að stjórna reiðufjármörkuðum fyrir hrávöru, sem er eignaflokkurinn sem sumir eftirlitsaðilar og dómstólar hafa lagt til að bitcoin og eter falli undir. Reiðufémarkaðir, eða markaður þar sem greitt er fyrir vörur eða verðbréf og tekið við þeim á sölustað, hefur ekki yfirgripsmikið fjármálaeftirlit.

Þingið þyrfti líklega að samþykkja lög til að CFTC fengi slík völd. 

Fjármálaráðuneytið telur vettvangana sem margir fjárfestar nota til að kaupa og selja bitcoin vera peningaflutningsfyrirtæki. Þessi fyrirtæki þurfa almennt að fá leyfi frá stjórnvöldum til að starfa, vita hverjir eru viðskiptavinir þeirra og gera ákveðnar ráðstafanir til að koma í veg fyrir peningaþvætti. En þeir standa frammi fyrir mun færri kröfum og minna eftirliti en hefðbundin hlutabréfa- eða hrávörukauphöll.

CFTC hefur hins vegar heimild til að lögreglu svik á bitcoin mörkuðum. Það hefur einnig umsjón með kauphöllum, svo sem

Chicago Mercantile Exchange Inc.

sem skráir framvirka samninga fyrir bitcoin og eter.

Hvernig eru aðrar tegundir dulritunargjaldmiðla skoðaðar af eftirlitsaðilum?

Það fer eftir eiginleikum þeirra.

Til dæmis ætlar Biden-stjórnin að setja reglur um útgefendur stablecoins - ört vaxandi undirmengi dulritunargjaldmiðla sem tengja verðmæti þeirra við innlendan gjaldmiðil eins og dollara - á svipaðan hátt og banka, þó að eftirlitsaðilar hafi beðið þingið um að veita fyrst víðtæka löggjöf. 

En stærsta spurningin sem cryptocurrency iðnaðurinn stendur frammi fyrir er hvort eign uppfyllir lagalega skilgreiningu á verðbréfi, eða „fjárfesting peninga í sameiginlegu fyrirtæki með sanngjarnar væntingar um að hagnaður sé fenginn af viðleitni annarra. Ef skilgreiningin er uppfyllt, þá er útgefandi þess skylt að skrá sig hjá SEC, ásamt öllum viðskiptakerfum sem bjóða upp á slíkar eignir og miðlari sem selja þær.

Hversu einfalt er þetta SEC próf?

Herra Gensler, yfirmaður SEC, segir að lögin séu þegar skýr. Lagaprófið sem notað var til að bera kennsl á verðbréf var stofnað af Hæstarétti árið 1946 og SEC veitti leiðbeiningar um notkun þess á dulritunargjaldmiðlum árið 2019. Stofnunin hefur einnig ríkt í tugum málaferla gegn sakborningum sem seldu óskráð verðbréf í svokölluðum upphaflegum myntgjafir.

Herra Gensler hefur neitað að tilgreina hvaða dulritunargjaldmiðlar, ef einhverjir eru, eru ekki verðbréf og falla því utan verksviðs stofnunarinnar. En hann hefur ítrekað hvatt helstu kauphallir í dulritunargjaldmiðlum til að skrá sig hjá stofnuninni og sagði mjög líklegt að þeir bjóði verðbréf á kerfum sínum.

Hafa dulmálsvettvangar tekið hann upp á því?

Að skrá sig sem skipti hjá SEC er hægt, kostnaðarsamt og skrifræðislegt. Engir helstu vettvangar fyrir viðskipti með dulritunargjaldmiðla hafa gert það.

Þess í stað hafa sumir reynt að hætta að þjóna bandarískum viðskiptavinum. Aðrir taka aðra nálgun. Coinbase, til dæmis, segir að það leyfi aðeins viðskipti með eignir "sem við komumst að því að það séu nokkuð sterk rök fyrir því að álykta að dulmálseignin sé ekki öryggi."

Ástandið skilur helstu vettvangi fyrir viðskipti með dulritunargjaldmiðla opna fyrir möguleikanum á framfylgdaraðgerðum SEC sem gætu neytt þá til að greiða sektir, afskrá vinsæl tákn eða endurgreiða viðskiptavinum tap. Það er áhætta sem þeir hafa verið tilbúnir að hlaupa fyrir tækifærið til að uppskera skjótan hagnað á heitum markaði.

„Það er mjög arðbært að skrá hluti sem kunna að vera verðbréf en kalla þá ekki verðbréf,“ segir Douglas Borthwick, framkvæmdastjóri viðskiptasviðs INX Ltd., dulritunargjaldmiðlafyrirtæki sem segir að það hafi unnið að því að setja upp skráðan viðskiptavettvang hjá SEC.

Skrifaðu til Paul Kiernan kl [netvarið]