42 milljarða dala bankaáhlaupið sem sökkti Silicon Valley banka

Ein athugasemd til að byrja: Í sérútgáfunni af DD í dag, leitumst við að því að hjálpa þér að skilja hvers vegna Silicon Valley Bank rann upp svo skyndilega, hvað það þýðir, hvað kemur næst og hvernig það gæti endurómað á fjármála- og einkamarkaði.

DD brýtur niður fall SVB

Á föstudaginn, Silicon Valley Bank var lokað af bandarískum eftirlitsaðilum.

Fall 209 milljarða dala lánveitanda markar næststærsta bankahrun í sögu Bandaríkjanna eftir lokun 2008 Sameiginlegt Washington. Það kemur eftir að SVB reyndi og tókst ekki að safna 2.25 milljörðum dala í nýja fjármögnun til að mæta tapi á skuldabréfasafni sínu og var byrjað að leita að kaupanda til að bjarga því, að sögn fólks með þekkingu á viðleitninni.

Bilun bankans hefur sent áfallsbylgjur um Silicon Valley, þar sem hann er stór lánveitandi margra af stærstu áhættufjármagnsfyrirtækjum og eignasafnsfyrirtækjum þeirra.

Við skulum bakka í eina sekúndu. . . hvað er SVB?

SVB, sem var stofnað sem lítill lánveitandi í Kaliforníu fyrir 40 árum, byggði upp öflugan sess á tækniuppsveiflunni og yfirbugaði Wall Street risa eins og JPMorgan Chase og Goldman Sachs, við að fjármagna vaxandi skyldleika tæknifyrirtækja í skuldir þar sem þau reyndu að vera lengur einkarekin og forðast að þynna út hlutabréfastöðu. Það var einnig mikilvægur lánveitandi til áhættufjármagns og einkahlutafélaga sem nýttu í auknum mæli skuldsetningu á sjóðsstigi.

En samháð tengsl þess við sprotafyrirtæki komu aftur á móti þegar tækniheimurinn var rokkaður af hækkandi vöxtum sem jók fjármögnunarkostnað SVB á sama tíma og olli mesta hruni í verðmati á tækni síðan á dotcom tímum. SVB fann sig einnig afhjúpað: Markaðsvirði þess féll úr hámarki upp á meira en 44 milljarða dollara fyrir minna en tveimur árum í aðeins 6.3 milljarða dala við lokun markaða á fimmtudag.

Hvernig fengum við hér?

Vandræði lánveitandans stafa af misheppnuðu veðmáli á vexti sem gert var á hátindi tækniuppsveiflunnar, eins og Financial Times greint ítarlega frá í síðasta mánuði. Samstarfsmaður okkar Rob Armstrong útskýrir kjarna málsins í Unhedged: Tækniviðskiptavinir SVB, sem voru í lausu lofti með fjármögnun frá áhættufjárfestum á meðan á spákaupmennsku kransæðaveirutækninni stóð, voru að flæða bankann með reiðufé (dökkbláa línan).

Þar sem SVB gat ekki veitt lán (ljósblá lína) á sama hraða ákvað SVB að setja svimandi 91 milljarð dala í innlán einhvers staðar annars staðar: langtímaverðbréf eins og veðskuldabréf og bandarísk ríkisskuldabréf (rauð lína).

Hér er hvers vegna það er slæmt, útskýrir Unhedged: „Það gaf SVB tvöfalt næmi fyrir hærri vöxtum. Á eignahlið efnahagsreikningsins lækka hærri vextir verðmæti þessara langtímaskuldabréfa. Á ábyrgðarhliðinni þýða hærri vextir minna fé sem ýtt er í tækni og sem slíkt minna framboð af ódýrri innlánsfjármögnun.

Þegar Federal Reserve vextir hækkuðu harkalega, þetta eigna/skulda misræmi þýddi að bankinn stóð frammi fyrir framlegðarkreppu.

Auk þess hrundi skuldabréfasafn SVB um 15 milljarða dala að verðmæti. . . næstum jafn mikið og eiginfjárþáttur 1 bankans.

Það sem gerir illt verra, hlutabréfasalan í kjölfarið, átti að styrkja efnahagsreikning bankans, blés upp.

SVB vonaðist til að selja 1.25 milljarða dala af almennum hlutabréfum sínum til fjárfesta og 500 milljónir dala til viðbótar af lögboðnum breytanlegum forgangshlutum. Það hafði fengið skuldbindingu um 500 milljóna dollara fjárfestingu frá langvarandi viðskiptavini sínum Atlantic hershöfðingi það var háð því að hlutabréfasölunni yrði lokið.

En þegar bankastjórar þess hjá Goldman byggðu bókina um hlutabréfasöluna, voru hlutabréf SVB í miðri mestu lækkun sinni á fimmtudaginn, sem þurrkaði út 9.6 milljarða dala af markaðsvirði þess. Goldman gat ýtt undir næga eftirspurn eftir 1.75 milljarða dala hlutabréfasölu, að sögn fólks sem var upplýst um málið, en hröð versnun í viðskiptum SVB gerði samninginn óviðunandi.

Tækniviðskiptavinir SVB höfðu þegar verið að draga — eða brenna — reiðufé þegar fjármögnun áhættufjármagns þornaði upp. Þegar viðkvæmni þess kom í ljós komu viðskiptavinir, þar á meðal fyrirtæki með ráðgjöf frá áhættufjárfestum eins og Pétur Thiel, dró peninga sína, eins og Bloomberg hefur gert tilkynnt.

Viðskiptavinir SVB voru óþolinmóðir hópar og sköpuðu stórt gat fljótt. Þeir áttu stórar innistæður sem voru fyrir utan Alþjóðlega innstæðutryggingafélagiðábyrgðir, og voru tilhneigingu til að yfirgefa merki um vandræði - 151 milljarður dollara af 173 milljörðum dollara af innstæðum bankans voru ótryggðar. SVB gat lítið gert til að stöðva blæðinguna.

Þann dag, þegar bankamenn unnu síma sína, reyndu viðskiptavinir SVB að taka út 42 milljarða dala. Upphæðin var svo há að bankastjórar Goldman vissu að þeir gætu ekki haldið áfram með útboðið án þess að endurupplýsa fjárfesta fyrst.

Á föstudagsmorgun höfðu SVB og Goldman hætt átakinu þegar þau byrjuðu að leita að neyðarkaupanda.

Skuldabréfaeigendur búa sig einnig undir stórt tap: Eldri skuldir SVB voru í viðskiptum á um 45 sent á dollar á föstudag og yngri skuldir þess lækkuðu niður í 12.5 sent.

Hvað gerist næst?

Hrunið hefur skilið eftir sig sprotafyrirtæki í Silicon Valley spæna að borga starfsfólki og bera kennsl á heimildir til varafjármögnunar eftir að bandarískir eftirlitsaðilar hjá FDIC gripu inn í.

FDIC ábyrgist aðeins bankainnstæður allt að $ 250,000, sem er vel undir flestum fyrstu stigum tækni- og áhættufjármagnsreikninga viðskiptavina sinna.

Margir innstæðueigendur SVB sem ræddu við FT vonast til að bankinn verði keyptur úr greiðslustöðvun og að nýr eigandi hans muni opna reikninga á ný og hefja útlán á ný.

Hrunið gæti einnig haft stórar afleiðingar fyrir fjárfestingarfyrirtæki hinum megin við tjörnina. Mörg evrópsk einkahlutafélög og lánafyrirtæki leituðu til SVB vegna skuldsetningarfyrirgreiðslu á sjóðsstigi sem hjálpar til við að dýfa ávöxtun þeirra, segja þeir sem vita við DD.

FT einnig opinberað að Englandsbanki ætlar að koma SVB í Bretlandi í upplausn eftir að það sótti um 1.8 milljarða punda af neyðarlausafé á föstudag.

Þar sem við viljum ekki fara of á undan okkur er þegar kemur að því hugsanlegt niðurfall fyrir restina af bankabransanum. SVB var útúrsnúningur bæði í útsetningu sinni fyrir tækniiðnaðinum og óundirbúningi sínum fyrir miklar vaxtahækkanir Fed undanfarna 12 mánuði.

Annar stór munur á SVB og jafnöldrum þess er að meirihluti viðskiptavina þess eru fyrirtæki, ekki smásölufjárfestar - sem þýðir að þeir eru líklegri til að draga reiðufé sitt ef ávöxtunarkrafan nær ekki að vekja hrifningu, eða einfaldlega brenna reikninga þeirra með reiðufé.

Stemningin í Silicon Valley er hjá mörgum læti. „Þetta er *útrýmingarstig* fyrir sprotafyrirtæki,“ Garry Tan, forseti sprotahraðalsins Y Combinator, skrifaði á Twitter á föstudaginn.

Og ein snjöll lesning til að klára: Tom Braithwaite hjá FT bauð innsýn inn í glundroða yfirtöku FDIC aftur árið 2011. Spoiler viðvörun: það var sóðalegt.