(Bloomberg) - Seðlabankinn flýgur í blindni þegar hann reynir að ná niður verðbólgu án þess að brjóta fjármálakerfið eða hrynja í samdrátt í Bandaríkjunum.
Mest lesið frá Bloomberg
Fyrir mikilvægan fund síðar í þessum mánuði glíma stjórnmálamenn við hagkerfi sem hefur reynst furðuþolið fyrir hröðum vaxtahækkunum þeirra og fjárfestaflokki sem er orðinn pirraður um heilsu fjármálakerfisins eftir fall Silicon Valley bankans.
Lykilatriði sem embættismenn standa frammi fyrir: Hefur leiðarljósið sem þeir nota til að leiðbeina aðgerðum sínum aukist og ef svo er, ættu þeir að ýta vöxtum verulega hærra til að bregðast við - hætta á meiri fjármálaóreiðu í ferlinu.
Þekktur af hagfræðingum sem R* — borið fram „r-stjarna“ – leiðarvísirinn er verðbólguleiðrétta skammtímavextir sem eru hlutlausir fyrir hagkerfið, hvorki ýta því á undan eða halda aftur af. Ef seðlabankinn vill hægja á vexti til að berjast gegn verðbólgu - eins og hann gerir núna - hækkar það vexti yfir það mark. Í samdrætti lækkar það vexti undir R* til að hvetja fyrirtæki og neytendur til að taka lán og eyða.
Vandamálið fyrir seðlabankann er að það er ekki auðvelt að raða í gegnum ebb og flæði hagkerfisins til að greina hvað hlutlaus hlutfall er, sérstaklega í kjölfar heimsfaraldurs sem er einu sinni á öld.
„Í hreinskilni sagt vitum við ekki“ hvar R* er, sagði Jerome Powell seðlabankastjóri í yfirheyrslu á þinginu 7. mars.
Flækir hugsun embættismanna seðlabankans: Það vaxtastig sem hentar hagkerfinu í heild er ekki endilega það sem er best fyrir markaði - og gæti í raun átt á hættu að koma af stað truflunum í fjármálakerfi sem hefur vaxið háð auðveldu lánsfé. .
Villuhætta
Öll óvissa í kringum afstöðu seðlabankans eykur hættuna á að hann geri stefnumistök. Ef embættismenn hækka vextina miklu meira og hlutlausir vextir hafa ekki hækkað, eiga þeir á hættu að hrinda af stað fjármálakreppu eða hrynja hagkerfið í samdrátt. En ef R* hefur örugglega hækkað og þeir bregðast ekki nægilega við, munu Bandaríkin sitja fast við aukna verðbólgu.
Tvö fylgst vel með mati á hlutlausu gengi sem fengist er úr rannsóknum John Williams, forseta Seðlabanka New York, og samstarfsmönnum hans var frestað í nóvember 2020 í viðurkenningu á erfiðleikum á heimsfaraldri. Á þeim tíma festu þeir hlutlausa vexti undir hálfu prósenti, að teknu tilliti til verðbólgu.
Þar sem fjárfestar búast við að verðbólga verði að meðaltali 2.8% á næstu tveimur árum, myndi það ganga upp í um 3.25% nafnvexti. Og það myndi setja núverandi 4.5% til 4.75% vaxtamarkmið Seðlabankans greinilega á takmarkandi landsvæði.
Sumir sérfræðingar halda því þó fram að hlutlausu genginu hafi verið þrýst upp um prósentustig eða meira vegna breytinga á hagkerfinu og efnahagsstefnu vegna heimsfaraldursins og innrásar Rússa í Úkraínu - þar með talið meiri fjárlagahalla og aukið skuldaálag.
Ef það er rétt, lítur núverandi vaxtastilling Seðlabankans ekki sérstaklega takmarkandi út, ef yfirleitt.
Tilfinningin um að R* hafi hækkað hefur verið styrkt af getu hagkerfisins til að halda sér, jafnvel þar sem Fed hækkaði viðmiðunarvexti sína frá nálægt núlli fyrir ári síðan. Launaskrár í Bandaríkjunum jukust um 311,000 í febrúar - meira en þrefaldur hraðinn sem hagfræðingar líta á sem langtímaþróun - sagði vinnumálaráðuneytið á föstudag.
Þegar Powell talaði fyrir útgáfuna sagði Powell í síðustu viku að, þegar litið er á tiltæk gögn, „er erfitt að færa rök fyrir því að við höfum hert of mikið.
Flugstöðvarverð
Hann sagði að líklegt væri að stjórnmálamenn myndu vekja athygli á því hvar vextir munu toppa í núverandi herferðarherferð, þegar þeir koma saman til að ræða peningastefnuna 21.-22. mars. Í desember sáu flestir embættismenn seðlabankans að vextir hækkuðu í 5.1% til 5.4%.
Seðlabankastjórinn hélt því einnig fram að seðlabankinn gæti farið aftur í hálfa prósentu vaxtahækkun á þeim fundi, eftir að hafa farið niður í fjórðungsstigshraða síðast.
Diane Swonk, aðalhagfræðingur hjá KPMG LLP, sagðist búast við hálfs stigs hreyfingu, miðað við heildarstyrk eftirspurnar. „Það lítur ekki út fyrir að það sem við sjáum í fjármálakerfinu sé af þeirri stærðargráðu að neyða Fed til að hætta,“ sagði hún.
Lesa meira: Fed Tax Path verður enn erfiðara að hringja í kjölfar SVB hruns
Fyrrum fjármálaráðherra, Lawrence Summers sagði á föstudag að „það eru nokkuð góðar líkur“ að seðlabankinn þurfi að lokum að hækka viðmið sitt nálægt 6%, í ljósi þess að núverandi stilling er ekki mikið yfir verðbólguhraða - sem „bendir ekki við fyrir miklum þrýstingi til að ná verðbólgu niður.“
Innbyggt í ársfjórðungsáætlanir þeirra, spár embættismanna Fed fela í sér óbeina áætlun um hlutlausa vexti, þar sem spár þeirra eru bornar saman um langtímastefnu og verðbólgu.
Núverandi áætlun
Miðað við miðgildismat á þessum breytum, festa stjórnmálamenn raunvextina við aðeins hálft prósentustig. Það er verulega lækkun frá 2.25% í janúar 2012 og endurspeglar áratug hægs vaxtar og lágs lántökukostnaðar í kjölfar fjármálakreppunnar 2007-09. Fjármálamarkaðir voru hins vegar góðir á þessu tímabili.
Margvíslegar ástæður hafa verið settar fram til að skýra lækkunina. Sparnaður var aukinn eftir því sem fleiri Bandaríkjamenn undirbjuggu sig fyrir eftirlaun og lengri líf. Að hægja á vexti vinnuafls og lítil framleiðniaukning dró á sama tíma niður fjárfestingar fyrirtækja.
Summers, greiddur þátttakandi til Bloomberg sjónvarpsstöðvarinnar, hefur sagt að hann búist við því að hlutlaus vextir hækki á næstu árum, ef til vill í 1.5% til 2%, aukinn af auknum ríkisútgjöldum til varnarmála og auknum fjárfestingum til að gera umskipti yfir í net- núll kolefnislosun.
Að minnsta kosti hluti af lækkun R* í kjölfar fjármálakreppunnar var vegna krafta sem voru sérkennilegir fyrir það tímabil og eiga ekki við núna, að sögn Bruce Kasman, aðalhagfræðings JPMorgan Chase & Co. Heimilin voru að draga úr skuldsetningu, banka voru að dragast aftur úr og nýmarkaðir voru að dragast aftur úr. Bandaríkin og Evrópa beittu einnig harkalega til að halda aftur af fjárlagahalla á þeim tíma.
Þó að Kasman hafi verið tortrygginn við að segja nákvæmlega hversu mikið R* hækkaði, sagði hann að hækkunin gæti orðið eitt prósentustig eða meira, allt eftir því hvernig hagkerfið gengur á næstu mánuðum.
Mest lesið úr Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Heimild: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html